| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月19日 14:16 |
作者： |
曹小飞 |
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撰写时间： |
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元力股份拟公开发行1700万股普通股，占公司发行后6800万总股本的25%。公司询价结束时间为2011年1月19日下午3点，网上、网下申购日均为2011年1月24日。
投资建议：元力股份是国内木质活性炭行业的龙头企业，公司活性炭产销量连续三年位居行业首位。活性炭作为一种强吸附力的功能性碳材料，具有脱色精制、消毒除臭和去污提纯等功能，已被广泛应用于食品、饮料、医药、水处理等各个方面。随着国家污染物排放标准的提高和人们环保意识的增强，未来活性炭在大气净化、汽车应用、溶剂与废气回收等新兴领域将大有用武之地。公司是国内木质活性炭行业技术水平最高的企业，生产过程中原材料物耗、资源循环利用等方面处于国际先进水平，从而使得公司产品的吨成本比国内同行要低15%以上，同时公司产品质量的核心指标——吸附能力要高于国内同行20%。由于质量和成本具有巨大的优势，公司产品一直供不应求，产能瓶颈成为困扰公司长期发展的难题。此次募投项目完成后，公司产能扩张幅度将达到91%，届时高附加值产品比例的提升以及产能瓶颈的缓解将大幅提升公司的业绩。根据海通证券估值模型，我们预计元力股份2010-2012年EPS分别为0.38、0.80和1.26元，未来三年EPS复合增长率高达81.75%。根据相对估值分析，我们认为公司的合理价值区间为25.60-29.60元，对应2011年32-37倍动态PE，考虑到首发15-20%的折价率，我们建议的询价区间为20.48-25.16元风险提示：（1）国外对活性炭反倾销力度加重风险；（2）原材料价格波动风险；（3）人民币汇率波动风险。
1.元力股份：国内木质活性炭龙头，拥有强大的成本优势和领先的质量优势 元力股份主要从事木质活性炭的研发、生产和销售，公司拥有2.2万吨木质活性炭产能，是国内规模最大、技术水平最高、自主创新能力最强的木质活性炭龙头企业，产品产销量连续三年位居行业第一位。经过多年的自主创新，公司打破了国外活性炭厂商的技术垄断，在国内率先实现了木质活性炭的规模化、连续化、清洁化生产，产品的核心质量指标——吸附能力要比行业平均水平高20%，而生产成本要低于行业均值15%以上。强大的成本优势和领先的质量优势使公司的产品一直处于供不应求的状态，产能不足成为束缚公司业务发展的最大瓶颈。
（具体内容请见附件）
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