| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:24 |
作者： |
严平 |
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发行4000万股，拟扩大产能及投入研发
大富科技为国内领先的移动通信基站射频器件、射频结构件提供商，主营业务为移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售。公司发行前总股本为1.2亿股，本次拟发行4000万股，发行后总股本为1.6亿股。
公司优势：创新模式+客户资源
与业内竞争对手不同之处在于，公司在提供射频器件的同时，能够同时提供射频结构件，09年结构件收入占比达25%。由此，在扩大业务范围的同时，能够同主设备商形成更为紧密的合作关系。公司同华为及爱立信存在紧密的合作关系，客户资源是其增长的重要保障。上半年对华为的销售比例为63.4%，对爱立信为23.3%。公司全球市场份额已超过4%，存在进一步提升空间。
增长驱动：新兴市场+产业转移
公司射频器件业务增长同无线设备投资紧密相关。国内市场有所回落，但下半年将环比增长，随后需等待3G普及率提升后的逐步扩容。新兴市场增长和产业转移加速是公司增长的主要驱动。一方面，海外设备商供应链将逐步迁移。
另一方面，伴随华为中兴“出海”将对国内射频器件厂商形成长期持续的拉动。
发行价格处于合理价值区间
预计公司10/11年EPS为1.20/1.57元，发行价对应10/11年PE为41/32倍。
目前我们重点覆盖的通信设备公司10/11年PE年为35/27倍，我们认为公司发行价已处合理价值区间。但我们目前的盈利预测尚未考虑公司超募资金（超过10亿元）的可能用途（扩产、产业链延伸、并购、财务收入），及其对业绩的超预期贡献，后续有待跟踪调整。
风险提示
国内无线设备投资下降，客户集中度较高。
（具体内容请见附件）
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