| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月23日 14:51 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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公司本次IPO计划公开发行人民币普通股（A股）3,600万股，募集资金主要用于进一步扩大公司现有主导产品岩舒注射液的生产规模，保证公司的药材原材料供应，同时增加公司其他产品的生产销售规模，进一步提升公司产品的市场份额和盈利能力。
公司主要从事中药制剂、化学制剂的研发、生产和销售，收购泰盛制药和开元制药后，具有多达385种产品，未来公司将以产品战略为导向，逐步丰富产品线，培育1-2个有市场竞争力的新品种，最终实现“以肿瘤产品为核心，医院临床用药为基础，普药为补充”的产品结构，打造注射剂、颗粒剂、胶囊剂等多种剂型的全系列抗肿瘤用药。
岩舒注射液是公司业务收入和利润的主要来源。该产品为中药注射剂，有抑制癌性疼痛及出血、抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒等功效，为全国独家产品，目前尚无完全相同的替代产品。由于抗肿瘤中药注射液具有较高的进入壁垒，并且多为国家中药保护品种，产品定价高、厂家利润相对比较丰厚，现已成为抗肿瘤中成药市场的主要使用药品。在中成药肿瘤用药中，岩舒注射液在缓解癌性出血、癌症疼痛有突出效果，日均花费较低，具备一定竞争优势。
我们预测公司2010-2012年EPS（摊薄）分别为0.66元和0.88元和1.10元。公司发展战略清晰，产品储备丰富，在国家扶持中药产业的形势下，是这一领域最有潜力的企业。考虑到公司未来良好的成长性，再综合医药上市公司估值水平，我们认为公司的合理价位在29.70元-33.00元，对应公司2010年的市盈率为45-50倍。
（具体内容请见附件）
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