| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月23日 14:18 |
作者： |
刘斌 |
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1、产品线涵盖抗肿瘤、心血管和抗感染领域
公司主要产品涵盖抗肿瘤、心血管和抗感染用药，其中岩舒注射液为核心产品，占到收入70%左右，岩舒通用名为复方苦参注射液，适应症为治疗癌症疼痛与出血，为公司独家生产，主要竞争对手包括艾迪注射液、康艾注射液、参芪扶正注射液，2007-2009连续三年在抗肿瘤注射液市场份额位居前十；
2、岩舒注射液有望保持30%左右的增长率
岩舒注射液毛利率为国家中药保护品种，毛利率达到95%，国内抗肿瘤药的增长在20%，岩舒注射液近几年的复合增长率超过25%，2009年5月，岩舒注射液增加用量的临床试验申请获得SFDA批准，未来通过提高单一患者用量，将提供新的增长动力；
3、二线产品增长动力充沛
公司2007年收购泰盛制药，获得了舒血宁等几个心血管品种，2009年进行改革总代理为区域代理模式，2010年心血管药开始进入收获期，今年上半年舒血宁同比增134%，未来今年有望成为新的拳头产品；另外注射用阿莫西宁钠氟氯看好，国内只有两家，该品种11年单产品回款有望过亿；
4、募投项目
本次募集资金用于4个项目，分别为1）3。2万亩苦参GAP种植基地；2）小容量注射剂扩能改造；3）泰盛制药新建冻干粉和无菌粉综合制剂工程；4）开元制药年产1.5亿袋颗粒剂工程
5、投资价值
预计10-12年EPS分别为0.63、1.01、1.37元，给予11年30-40倍PE，公司合理价值为30.3-40.4元
（具体内容请见附件）
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