| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月26日 14:16 |
作者： |
易镜明;郑磊 |
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撰写时间： |
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三季报业绩因为集中计提，影响当期业绩，但从全年角度看影响不大：
主营收入、营业利润分别为65.2、3.8亿元，分别同比上升22%、24.8%，净利润2.35亿元，同比增长18.5%，略低于我们的预期；EPS 0.54元。
营业利润率5.8%，和去年同期比基本持平，但去年前三季度有营业外收支净额2195万，今年只有543万，因此主业实际同比增速应该是25%。
另外：三季度还受到坏账准备多计提了1千万和研发费用集中计提1千万的影响。
中美华东：公司持有其75％的股份，前三季度收入、利润同比增长有20%多，主导品种方面：百令增速25%，今年可能达到3.1亿。赛斯平基本持平（再障适应症扩展，但也受到他克莫司的冲击，因此持平，今年预计2.3-2.4亿）；泮托拉唑综合增幅15%以上。他克莫司今年预计3-4千万，明年有望翻番增长。阿卡波糖：今年预计2.8-3亿之间，公司目前在开拓高端市场，销售增速15%左右。
抗肿瘤药物领域是公司未来发展重点：来曲唑、阿钠曲唑等3个品种报批生产，目前正在做生物等效性试验，预计11年上半年拿到批文。奥沙利铂针剂有望11年初获得生产批件。抗肿瘤药物销售队伍已经在准备，明年有望实现较高销售。
投资建议：聚焦医药主业，政策性利好将继续推动工商业一体化。若10年器官移植条例修订后，器官移植手术有望大幅增长，作为免疫抑制剂行业龙头、产品线最齐全的华东医药会非常受益，业绩有超预期可能，同时后续抗肿瘤产品的推出也将成为新的增长点。我们预计10年eps为0.81元，11年eps给予1.01元，目前股价26.8元，我们继续给予公司增持评级，目标价为33元。
（具体内容请见附件）
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