| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月10日 14:54 |
作者： |
李淑花;田加强 |
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公司治理即将得到显著改善，提升估值水平
公司的股改承诺有望得到彻底解决，大股东将更加支持公司的发展，治理结构即将得到显著改善，解决再融资需求的同时将提升公司估值水平。我们根据三方面的公开资料作出合理推断：首先，大股东远大集团将要和流通股东沟通以寻求解决博华问题的方案，这个过程中股改承诺问题有望得到一并沟通；其次，杨岐房地产的纠纷已经得到解决，再次，公司在本身资金紧张的情况下连续2009年报和2010中报分红，我们认为这一方面为了回馈投资者，另一方面也可能为了满足未来申请再融资的需要。
免疫抑制剂行业发展即将迈上新台阶
我国免疫抑制剂行业一直受限于器官供给数量的不足，行业实际增速始终显著低于真实需求带来的增速，这直接限制了公司的发展步伐，在政府和社会的高度重视下，一场自上而下的运动正在我国掀起，免疫抑制剂市场有望迎来大发展时代。
目前全国正开展人体器官捐献试点，未来两年内我国人体器官捐献体系有望正式建立，这将从根本上解决移植器官短缺的问题。我们草根调研的结果显示，目前全国的器官捐献活动正在逐步升温，我们预计今年在试点地区登记器官捐献的志愿者将达到4000人以上，明年有望在全国大范围推广，这将大大提高器官的供体来源，更多的患者可以实施器官移植手术，从而带动免疫抑制剂药物需求。
新药集中上市为业绩增长注足动力
公司多年来一直保持每2～3年推出一个主打产品的稳步发展策略，但随着管理层态度的转变，这种新药上市节奏将得到提速。2-3年后公司的产品品种将比现在翻一倍，产品线大幅度延伸，为业绩增长注足动力。
目前公司储备有多个新药品种，其中晚期乳腺癌治疗用药来曲唑和阿那曲唑已经进入报批生产阶段，预计在今年底明年初拿到批文，Ⅱ型糖尿病治疗用药二甲双胍吡格列酮复方制剂已经完成临床实验，即将以首仿药身份开始新药申请，伏格列波糖早在2009年已经拿到批文，将于明年初正式开始推广。
股价催化剂
新药上市、业绩大幅度提升、大股东承诺治理改善、公司启动再融资方案
盈利预测
2010年受大幅度计提和房地产公司被剥离的影响，我们相应下调每股收益为0.79元（原预测为0.85元、下调7.06%）。
同时我们预计公司业绩将迎来新拐点，医药工业业务发展的提速和医药商业业务的稳定成长将相得益彰，上调2011年每股收益为1.14元（原预测为1.00元，上调14.00%）、2012年每股收益为1.56元（原预测为1.15元，上调35.65%）。公司治理改善将提升公司估值水平向一线医药股看齐，维持买入的投资评级，目标价55元。
（具体内容请见附件）
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