| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月26日 14:11 |
作者： |
贾仁栋;张斌 |
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撰写时间： |
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1、根据公司股权激励的行权条件，2011-2013年度公司主营业务收入将分别达到或超过48.6亿元、68.47亿元和90.11亿元，净利润（扣非后）将分别达到或超过1.33亿元、1.70亿元和2.17亿元。
2、我们实地调研后估算认为，公司未来3年的实际销售收入达到并超过行权条件属于大概率事件：2010年4季度前两个月公司的同店增速受CPI带动预计可达到6%左右，比7、8月份的2%有大幅提高，全年新开门店预计可达到25-26家，其中下半年新开10家左右，加上2009年新开店集中于下半年开业，2010全年有望实现销售收入44-45亿元；2011-2012年公司计划年均新开门店30家，预计主营业务收入增速有望保持在30%以上。
3、公司通过加强生鲜经营、提高统采比例及供应商管理等方式提高毛利率水平，预计未来2年公司毛利率可达到20%以上；租金成本和人力成本的增加是导致销售费用率上升的主要原因，预计2011年人工成本仍有10%左右上升空间，影响销售费用率0.3%-0.4%，总销售费用率在未来2年保持平稳。
4、我们估算后认为，新华都2011-2012年的净利润增速可分别达到77%和44%。
该事件对新华都的影响：
股权激励方案惠及177名管理人员和业务骨干，将股东利益与管理层及经营层利益捆绑，有利于提高团队凝聚力和经营动力；且激励计划持续4年，可保证公司业绩增长具有一定的持续性。
投资建议给予公司“买入”评级，目标价位32.2元，对应2011年35XPE。
请关注我们之后推出的公司深度报告。
（具体内容请见附件）
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