| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:17 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
1-9月，公司实现营业收入31.54亿元，同比增长40%，归属上市公司股东净利润6584.83万元，同比增长17.06%，基本每股收益0.41元，符合我们的预期。
公司前三季度保持了较高的营业收入增速，与上半年基本持平，主要由于外延扩张速度较快，预计全年公司门店数可达到100家左右；净利润增速高于上半年2.55个百分点，一方面得益于温和通胀环境有利于超市类公司的业绩增长，另一方面可以看出随着公司网点的持续增加及前期大量开业的门店逐步进入成熟期，规模效应得以体现，对并购门店的整合也有较好的效果。
1-9月，公司主营业务毛利率为19.89%，同比提高1.03个百分点，较上半年继续提升，我们认为主要源于逐步形成的规模效下生鲜、食品、日用品等品类毛利率的全面提高。管理费用率为2.45%，与去年同期基本持平，销售费用率为14.56%，同比上升1.24个百分点，增幅较大，主要由于公司处于快速扩张期，开办费用、租金成本及人工成本都处于上升趋势。
从单季表现看，公司3季度实现营业收入10.67亿元，同比增长41.07%，主要得益于外延扩张及物价上涨，实现归属上市公司净利润1958.51万元，同比增长23.56%，盈利能力明显恢复。
公司近两年处于快速扩张期，销售收入将持续快速增长，但净利润增速短期将受制于开办费用的增加和新店培育有所放缓，我们认为随着公司规模的扩大，成长进入良性循环，业绩将从2011年起逐步释放，且公司股权激励目标也为其业绩提供一定的安全边际。我们预计公司2010年每股收益0.55元，短期维持中性评级。
（具体内容请见附件）
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