| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 13:54 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
上半年，公司实现营业收入208666.72万元，同比增长39.46%，归属上市公司股东净利润4626.31万元，同比增长14.51%，基本每股收益0.29元，符合我们的预期。
报告期，外延扩张仍是公司经营的主旋律，上半年，公司共新增（含收购）门店16家，截至6月30日，公司在福建省内共有连锁门店87家。按照公司全年新增30家门店的计划，上半年扩张速度符合预期。
公司上半年主营业务毛利率为19.34%，同比提高0.89个百分点，其中生鲜、食品、日用品类毛利率分别提高1.24、1.24和2.15个百分点，规模优势得到明显的发挥；百货业务毛利率为20.9%，同比下降0.51个百分点，主要由于百货业务并不是公司的强项，在福州相对饱和的市场环境中，打折促销争夺市场份额已经成为常态；另外，公司逐步加大对家电商品的经营，家电经营将成为公司的第三种业态，成为公司主营业务的一项补充，抢占区域家电销售份额，同时有助于公司购物卡的发放。
报告期，公司管理费用率为2.48%，与去年同期基本持平，销售费用率为13.84%，同比上升1.44个百分点，增幅较大，主要由于公司处于快速扩张期，开办费用、租金成本及人工成本都处于上升趋势。
我们认为公司近两年处于快速扩张期且基数较小，业绩容易受到新开门店培育及费用上升的拖累，但随着公司规模的扩大，经营由粗放转为集约，业绩将逐步释放，且公司股权激励目标也为其业绩提供一定的安全边际。我们预计公司下半年新开门店14家左右，全年每股收益0.55元，短期维持中性评级。
（具体内容请见附件）
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