齐翔腾达：上调2010年业绩预测 超募项目很快会落实 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月25日 14:49 |
作者： |
芮定坤 |
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投资要点：
10月以后甲乙酮价格继续上涨到18000元/吨左右，公司盈利超预期，单月盈利约1亿，我们上调10年EPS到1.82元。
我们分析了今年甲乙酮价格大幅上涨的4个原因：第1、供应问题：10.1之前主要是日本公司检修，同时国内郑州大水等等都影响了有效产能，10.1后是交通问题和原料C4供应问题。第2、中间商抬价和市场情绪。第3、出口增加：6月开始，国内价格低于国外价格，所以6月开始出口增加很多，更加大了国内供应减少。第4、需求增加：这1点是市场之前没有注意的，由于提高了环保要求，有些之前用三苯有毒溶剂的企业转用甲乙酮，造成了需求的增加。根据我们的调研，华南地区历史上需求一般是7000吨/月，但今年基本上有12000吨。
我们认为目前的价格非常高，一直持续的可能性不大。对于2011和2012年，虽然产品属于大宗品技术壁垒不高，但原料限制的问题决定了进入有一定壁垒，供给增加较慢，而需求随着更多企业替换三苯溶剂增加，我们预测10000元/吨的均价是可能性比较大的。
对于公司的成长性，我们认为相比新材料行业成长性肯定是差的，但比传统大宗品要好，1是刚才说的三苯溶剂替代，2是公司本身也在做新的项目，刚公告的扩建4万吨甲乙酮，新建7万吨丁二烯，还有6亿超募资金，我们预计会有新的项目陆续投产公告。其中参照淄博市相关政府新闻，稀土改性顺丁橡胶是可能性比较大的，增加了成长性。
投资建议：预测10-12年EPS分别为1.82、1.56和2.14，对应10年的估值低，对应12年的估值也不高，但有11年业绩下降的问题，考虑到超募资金的股价刺激因素，和公司2012年的业绩增长幅度，我们仍然给与强烈推荐的评级。中期6个月目标价65-70元。
风险提示：新增产能大幅增加。
（具体内容请见附件）
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