| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月29日 14:16 |
作者： |
牛纪刚 |
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投资要点
三季度业绩基本符合预期。2010年前三季度，公司营业收入为136.3亿元，较去年同期增长0.8%（去年同期由于在建的1条半潜式钻井船作业合同取消，集团转回了与其相关的递延收益人民币10.73亿元，若扣除此影响本期营业收入同比增长9.5%）。净利润为人民币34.29亿元，同比增长22.2%。另一方面，公司毛利率从中报时的38.49%上升到三季度时的39.43%，因此，从整体看，公司业绩在上升中。
国家海工政策业务最快最广受益者，未来成长确定。海洋工程作为高端装备战略新兴行业的子行业有着广阔的成长空间，十二五国家总投资将超过2500-3000亿元人民币。公司业务包括物探勘察、钻井、油田技术服务和船舶服务，覆盖上、中、下游，既是国家海工政策的最快受益者也是最广最稳定的受益者。
钻井业务产能增加，服务费率处于周期底部，前景看好。钻井业务产能方面，中国首座深水半潜式钻井平台COSL PIONEER已于10月26日顺利交船，而由海油工程总承包的两艘COSL 200英尺钻井平台921、922也即将交付，10年公司将共运营管理30艘钻井船。母公司中海油作业水深10000英尺的981半潜钻井船预计在2011年投入运营，公司有望租用。费率方面，从五月份墨西哥湾事件后国际费率缓慢回升，且深水恢复速度快于浅水，公司新增产能多属深水作业且费率较高，未来前景看好。
未来内看油田技术服务，外看钻井业务。伴随着国内油田综合递减率上升是国内油田技术服务市场容量的不断增长，公司油田技术服务市场占有率60%，预计未来油田技术服务业务将以30%以上速度增长。钻井业务随着产能增加和国际费率的上升，公司将继续成为国内海上服务主供应商和国际业务的重要参与者。公司其他业务如物探服务和船舶服务将稳定增长。
投资评级：买入。我们小幅下调收入预测，但鉴于公司优秀的成本控制和经营管理能力，上调公司的EPS预测，预计2010-2012年公司的收入为：202亿、259亿、346亿，预测公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.80元、1.10元和1.61元，考虑到公司是国家海工政策的最快受益者，且经营业绩不断改善，未来增长预期稳定，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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