| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月01日 15:04 |
作者： |
裘孝锋;张啸伟 |
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公司中期业绩超预期2010年上半年公司共实现收入87.3亿元，较去年同期增长11.7%，实现净利润21.7亿元，折合每股收益0.48元，超过我们此前预测的0.42元。
出色的成本控制和管理能力是超预期的原因上半年油田技术服务板块增长较快，上半年共实现收入22.5亿元，比去年增加5个亿的收入，1.7个亿的EBIT。钻井板块在09年上半年计提了8个亿的减值准备，剔除这个影响的话，钻井板块的EBIT基本没有增加，但是考虑到自升式船费率10%的下降，钻井板块的成本控制令人惊讶。此外，受益于平缓的国际金融环境，公司的财务费用下降明显，今年上半年财务费用才2.68个亿，去年同期则为5.92个亿。显示了公司出色的成本控制和管理能力。
全球自升式钻井船将出现分化00年以后建设的、350英尺以上的和能适应恶劣作业环境的船利用率出现了明显的上升。最近观察到的在利用率没有明显回升的情况下，自升式船费率指数出现了一定的回升，是这一市场变化的验证。因为墨西哥湾出事以后，油公司处于安全的考虑，老旧的船哪怕费率低，由于安全设施上跟不上，油公司不敢用，签单的都是相对较新的船，所以费率上有所反弹，但是利用率仍然维持在低位。
公司将受益于这一趋势公司背靠中海油，低端船可以投入到国内渤海湾的作业，高端船可以去海外拿相对较高的价格，并且公司船龄结构年轻，船队适应恶劣环境的能力强。公司将显著的受益于自升式船分化的趋势。
投资建议：在自升式船费率下降10%的情况下，公司钻井板块的EBIT没有下滑，显示了公司出色的成本控制，此外，财务费用的节约也显示了公司的成本控制能力，从这些细微之处可以看出，公司有一个良好的管理团队。此外，从大周期来看，目前公司自升式船的费率处于低端，并且公司良好的业务、船队结构适应全球自升式钻井船的分化趋势。我们上调公司10、11年的盈利预测为0.84、1.01元，当前的股价仅为11年业绩的14倍，我们建议买入。风险因素是全球自升式船的费率回升比预期慢。
（具体内容请见附件）
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