| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月27日 14:22 |
作者： |
周思立 |
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前三季度，公司实现营业收入5.91亿元，同比增长45.62%，归属上市公司股东净利润8146.58万元，同比增长33.10%，基本每股收益0.47元，符合我们的预期。
目前公司专营店总数已达340多家，扩张速度仍然较快，我们认为公司4季度仍会密集开店以达到全年扩张计划。
1-9月公司综合毛利率为35.68%，同比下降3.28个百分点，主要由于公司销售结构发生变化，毛利率较低的足黄金首饰销售增长较快，占比提高；费用方面，销售费用率为17.8%，同比下降0.05个百分点；管理费用绝对额由于提升后台建设同比增加39.05%，但费用率仅为3.22%，同比下降0.14个百分点，规模效应逐步显现。
从单季表现看，公司3季度实现营业收入1.91亿元，同比增长50.56%，环比增长2.24%，实现归属上市公司净利润2535.1万元，同比增长19.26%，环比增长5.97%。珠宝销售行业季节性十分明显，一、四季度为行业旺季，我们认为公司四季度业绩增速会明显高于三季度。
受税收政策影响，公司今年所得税率为11%，比去年提升了1个百分点，对业绩影响不大，其税收风险将在2011年提升至24%时有比较明显的体现。
我们认为四季度行业旺季的到来将保证公司强劲的内生增长，而有增无减的开店速度则能保证公司外延增长，公司仍处于快速成长期。
我们预计公司2010年每股收益0.67元，目前估值偏高，维持中性评级。
（具体内容请见附件）
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