| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月04日 10:19 |
作者： |
欧亚菲;曹秋琳 |
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中国进入珠宝消费快速增长期
总体而言，我们认为中国的珠宝消费有望保持10%以上的年均增长，占消费支出的比重逐年回升至0.2%左右。参考日美两国的经验，一国经济到达一定的人均消费水平后，经济的持续稳定增长会伴以珠宝消费开支数额及比例的快速增长；同时我国上世纪80年代婴儿潮时期出生的婴儿将在未来10年陆续进入适婚期和消费购买力迅速增长的时期。通过比较日美两国经验，这种人口结构特征同样会为珠宝消费带来持续的增长。
多品牌策略和并购的落实将带来超预期增长
在过去的经营中，公司已经形成了“品牌经营+产品设计+连锁销售”这一稳定的盈利模式，并逐渐成为国内行业领先者，在品牌、渠道、设计、工艺、管理等方面形成了较强的竞争能力。但在未来五年公司将致力于完成以下几个重要目标，即成为中国赢利能力最强的珠宝类上市公司、建立可与全球领先的珠宝公司相媲美的管理系统、拥有3-5个奢侈品品牌并建立有效的业务组合，实现规模与效益的共同增长。要实现超预期增长，公司将强化多品牌策略的实施，并积极选择区域珠宝零售企业或者其他定位不同的品牌进行并购。
投资建议
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业，具有专业的职业经理人管理团队，同时致力于成为中国珠宝企业的领跑者，具有持续高增长的潜力，我们预计公司2010-2012年EPS为0.67、0.98和1.34元，目标价50元，对应2011年50倍PE。
（具体内容请见附件）
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