| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:29 |
作者： |
丁文进 |
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投资要点：
2010年上半年净利润同比增长40.46％。上半年，公司实现营业收入4亿元，同比增长43.36％；实现归属于母公司所有者净利润5611万元，同比增长40.46％，每股收益0.31元，符合预期。公司盈利保持高增长，具体来看：（1）受节假日促销、增加足黄金首饰和钻石产品线的投入等因素影响，销售收入同比大增43%。（2）黄金饰品比重增加，致使综合毛利率较上年同期下降3.6个百分点，达到35.9%。（3）上半年新店拓展速度减缓，以及IPO募股资金到位等因素致使期间费用率较上年同期下降3.2个百分点。（4）公司收到广东省省级企业技术中心结构调整专项补贴资金，致使营业外收入增加250万元。
上半年新店拓展速度放缓。公司主要从事“CHJ潮宏基”和“VENTI梵迪”两个时尚珠宝品牌的连锁经营管理。2010年上半年，公司新增自营店14家，自营门店总数升至231家；新增代理门店2家，代理门店总数升至86家；截止6月末公司门店总数达317家。报告期内，公司自营门店数量较年初增长6.45%，增速远小于同期营业收入增幅，门店拓展速度明显放缓。公司自营店包括设在百货商场里的联营店（约占自营店总数的95%），以及公司独立运作的旗舰店和专卖店。自营店是公司的主要销售渠道和业绩来源。受商铺售价、租金上涨因素影响，上半年公司旗舰店、专卖店拓展步伐减缓，维持在5家左右。我们预计，凭借充裕的募集资金支持，下半年公司将加快开店步伐。
上半年黄金饰品销售比重提高。金融危机爆发以来，各类避险产品需求增加，其中，足黄金产品需求也随之上升。为此，公司及时调整产品策略，充分利用公司的渠道资源，增加足黄金产品线。2010年上半年，公司实现其他珠宝饰品（主要是足黄金饰品）营业收入1.17亿元，同比增长123.54%，增幅远高于K金、铂金珠宝首饰；在公司营业收入的占比也相应提高至29%。由于黄金饰品的毛利水平较低，致使公司的综合毛利率较上年同期明显下滑。为了维持较高的毛利水平，公司在今后的经营中，仍将坚持以K金珠宝首饰为主。
对黄金实施套期保值，以降低存货跌价风险。近年来，国际黄金价格波动较大。为规避黄金价格大幅波动可能给公司经营带来的不利影响，公司计划通过上海黄金交易所的AU（T+D）交易工具所进行套期保值业务操作，以有效管理价格大幅波动的风险。截止2009年底，公司足黄金产品期末库存重量为335公斤。根据产品部门的计划测算，预计截止2010年底，公司的足黄金产品期末库存将达660公斤。我们认为，套保操作将有效锁定公司的黄金存货价格风险，使公司将更多的精力放在企业的生产经营上。
（具体内容请见附件）
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