| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月26日 16:09 |
作者： |
刘金钵;仇华 |
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撰写时间： |
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公司总收入增长符合预期。公司上半年营业收入增长14.05%，我们预期三季度增幅将高于上半年，而公司三季度收入实际增长了24.24%，推动公司总收入上升幅度到18.43%。
公司净利润增长幅度高于营业收入，在于公司管理费用率下降。公司前三季度净利润增长30.85%，高于上半年的27.01%，主要在于公司近70%业务外包，随总收入的上升，管理费用率下降，支持净利润的增长。公司2010年前三季度管理费用／营业总收入是3.51%，而该比率2009同比增长年全年为4.29%，2010年上半年为3.83%。
人民币升值影响初现，公司财务费用率有所上升，但不改公司整体向上趋势。公司前三季度财务费用／营业总收入是1.53%，高于上半年的0.98%，也高于09年全年的0.52%。其中，公司第三季度财务费用比09年同期增加228%，主要即在于汇率波动影响。公司目前已开展保理等业务来规避汇率风险。此外，公司预计所处工具行业四季度将持续维持景气,公司2010年度业绩仍能维持较好的增长态势。
盈利预测。我们认为，公司并非传统型生产企业，公司海外销售渠道已成为公司核心竞争力，公司也有望通过海外销售渠道的进一步开拓推动公司业绩快速增长。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为1.21元、1.59元、2.05元。以10月22日30.04元价格计算，对应PE分别为24.7X/18.88X/14.62X。考虑公司业绩增速明确，我们维持“买入”评级，目标价41元。
投资风险。人民币快速升值，主要原材料价格波动。
（具体内容请见附件）
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