| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 16:34 |
作者： |
牛纪刚 |
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撰写时间： |
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1.手工具行业的龙头企业。公司是我国工具五金行业中手工具产品的龙头企业，从事手工具和手持式电动工具的研发、生产及销售。公司目前在全球手工制造行业中排行第6，自有品牌GreatStar和Sheffield已经在国际市场具有一定知名度。同国外公司相比，公司有着劳动成本的优势；而同国内公司相比，公司有着渠道、研发和服务的核心竞争优势。
2.公司是消费制造类公司，非传统制造企业，应获得高估值。公司非传统的制造企业，而是结合制造和外协的消费制造类公司。公司32%的中高端产品由自己生产制造，而其余低端产品主要通过外协企业加工生产。公司的这种制造加外协的轻资产方式使得公司有更快的存货周转率、更快的扩张以及更强的抵御风险的能力。
3.小工具大市场，欧美销售旺季将推动业绩上涨。公司与国际五金超市和百货超市等大型零售商有着稳定的合作关系，具有继续提升的空间。由于欧美的圣诞节订单集中在二季度，订单收入会在下半年确认，因此下半年的销售收入会好于上半年。
4. OBM和国内市场开拓是公司未来增长的看点。公司未来的发展系于两点：
自有品牌（OBM）和国内市场。公司计划五年内自有品牌比例达到50%，这会提高公司的毛利率。而毛利率更高的国内市场开拓将会提升公司的长期竞争力。
5.预计公司2010、2011、2012年EPS为1.23元、1.87元、2.57元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性，给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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