| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 16:02 |
作者： |
董亚光 |
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我们看好华域在新能源汽车零部件领域的发展前景：新能源汽车的兴起并不意味着传统汽车领先者的衰落——凭借品牌与技术的优势，我们认为上汽集团在未来新能源汽车领略的份额将不会低于其在传统汽车时代的份额（20%），而未来上汽新能源汽车核心零部件必然主要来自于华域汽车，这就是我们看好华域新能源零部件业务的主要逻辑；目前新能源汽车已成为华域6大业务板块中最为重视的板块，产品储备包括电机电控/电制动/电空调/电转向等，未来完全有可能涉足动力电池制造；我们认为新能源业务有望成为公司股价表现的“催化剂”；
公司在长期仍将获得超越汽车行业整体成长速度：尽管已经具备了较大的规模和市场份额，但我们仍然看好公司的长期成长潜力，理由包括：1、汽车零部件国产化率的提高与出口的增长；2、产业集中度的提高与领先企业份额的提升；3、中性化战略，来自上汽外部收入的占比有望从目前的接近30%提升至50%以上；我们预计未来5年公司业绩的复合增速仍有望保持15%以上，而在逐步完善治理结构和对旗下公司管控能力、增强自主研发能力后，公司核心竞争力和盈利水平也有望得到进一步提升；
受行业景气下滑影响风险有限，2011年业绩仍将保持增长：公司2010年上半年收入增长71.2%，净利润增长112.9%，很大程度上受益于上汽集团乘用车销量的增长特别是新车型的投放，我们预计2011年上汽集团汽车销量增速仍将达到15%以上；而华域汽车行业龙头地位、偏重中高端的产品结构、谨慎的产能扩张计划（预计2011年保持90%以上）则有助于其盈利水平的稳定；我们预测公司2010年EPS有望接近1元，2011年业绩同比增速达15%-20%；
投资建议
公司是A股中最具代表性和综合实力最强的汽车零部件上市公司之一，其核心价值包括一级供应商的产业链地位与稳定增长的盈利能力，我们认为新能源汽车等因素有望成为公司股价表现的催化剂，建议“买入”。
估值
我们上调公司10-12年EPS预测至0.950、1.077和1.273元，上调幅度分别为26%、30%和36%，给予公司15-17倍的10年动态PE，考虑母公司持有的超额现金和金融资产，给予公司目标价格区间为16.26-18.16元。
风险?公司面临最大的风险仍然是汽车行业整体的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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