| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 14:13 |
作者： |
张龙;诸勤秒 |
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撰写时间： |
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上调控股子公司靖远第二发电厂电价：甘肃省发改委在2010年3月24日临时下调了公司控股子公司靖远第二发电厂5、6号机组电价至该省标杆电价（平均约0.274元/千瓦时）；9月8日，公司再次收到省发改委通知，确定了5、6号机组的最终电价，按照0.335元/千瓦时（含脱硫）执行。
较临时结算电价提高约0.06元/千瓦时：靖远二电的电厂由于历史原因，电价高于甘肃省标杆电价水平，因此其盈利能力也远好于当地平均水平。这也是该省发改委调整该电厂电价的主要原因。根据最新的电价测算，其电价较最初电价下调了约0.04元/千瓦时，而较3月24日的临时电价高约0.06元/千瓦时。
增加归属于母公司净利润贡献约0.65亿元：按照全年4800小时的利用小时及上半年煤价水平测算，此次调价较临时结算电价可增加靖远二电净利润约1.3亿元，增加归属母公司净利润约0.65亿元，折合EPS约0.03元。
下半年业绩大幅好转：在定向增发收购了二滩等公司后，由于水电占比加大（约占权益装机容量30%），公司的业绩也出现了较明显的季节性。下半年，随着二滩、大朝山和大小三峡等水电进入丰水期，公司业绩将大幅好转。另外，参股30%的华润彭城三期已在6、7月双投，以及国投津能减亏也将贡献部分利润。
维持“中性-A”评级：我们上调公司2010-2012年EPS分别至0.31元、0.40元和0.42元，对应2010年PE约24倍，处于行业平均略高水平。考虑公司短期内业绩增长点不多，维持“中性-A”评级。
风险提示：煤价上涨幅度超预期。
（具体内容请见附件）
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