| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 15:02 |
作者： |
崔玉芹 |
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事件：公司公布中报
中期业绩基本符合预期2010年上半年公司实现营业收入694,094万元，同比增加48%；实现归属于母公司所有者的净利润10,917.78万元，实现基本每股收益0.0547元，大大高于去年同期的-0.0189元（按资产重组后的同比口径）。公司中期业绩基本符合预期。
收入与利润同步增长：
公司营业收入大幅增长的主要原因是：一是装机容量同比提高：国投津电两台百万机组于2009年下半年投产发电，国投宣城发电09年3月份新纳入合并范围，以及酒泉一风电机组投产；二是经济回升和天气因素导致甘肃、云南、广西、安徽等地区的机组利用小时回升；三是部分地区的政策性优惠电价取消，公司的平均上网电价同比增加0.02元/kwh. 火电：虽然2010年上半年公司控股燃煤电厂的标煤单价同比增长21%达到680元/吨，但机组利用小时大幅回升，优惠电价取消使得火电机组整体上盈利能力改善。
水电：受优惠电价取消、利息支出减少和汇兑收益增加的影响，水电企业盈利整体业绩水平提高。
季节性明显下半年业绩将好于上半年虽然我们预测下半年宏观经济增速回落，以及节能减排压力导致高耗能行业开工受限，使得部分地区火电机组利用小时减少，但水电具有明显的季节性，下半年水电公司盈利将大幅增长足以弥补火电机组利用小时的下降。我们预计公司下半年的业绩将远好于上半年。
短期来看，公司仅有风电项目、太阳能项目在近期投产，对业绩贡献不大。长期来看，二滩水电将成为公司持续增长的动力。2012年锦屏一级和锦屏二级开始投产，公司将进入下一个快速发展时期。
目前公司估值合理，维持“中性”评级由于煤价涨幅超过我们的预期，我们下调公司最近三年的盈利预测。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.28元、0.33元和0.40元。我们认为公司目前估值基本合理，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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