| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:20 |
作者： |
孙国东 |
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8月销量超预期，单月销售额过百亿，全年超800亿是大概率事件。①当月值方面，由于8月市场明显回暖，且公司推盘积极，销售策略灵活，单月销售面积和金额双双创下历史新高，8月实现销售面积91.5万平方米，销售金额119.9亿元，同比大涨84.85%和148.76%，环比上涨20.71%和42.06%。②累计值方面，1-8月累计销售面积487.5万平方米，销售金额572.1亿元，同比上涨6.77%和40.6%，累计销售金额已达09年全年的九成。③销售均价方面，当月销售均价13103.83元/平米，环比上涨17.69%，同比增长34.57%。1-8月份累计销售均价11735.38元/平米，环比上涨2.79%，同比增长31.69%。
8月继续加快拿地步伐，积极参与一线城市旧改和保障房项目。8月份公司共获13个项目，其中3个是保障房项目，3个旧改项目，新增权益建面302.33万平，1-8月共新增权益建面1792.10万平，已是09年全年的1.44倍。从区域来看，除了继续加大二三线城市土地储备以外，公司也不放弃一线城市市场，8月拿下深圳南山区两个旧城改造项目，说明公司拿地策略上将紧跟一线城市更新步伐，通过旧城改造项目进驻一线城市的核心区域；同时还积极参与一线城市保障房的代建工程，虽然利润较低，但这将给公司带来稳定的现金流，同时有利于公司住宅工业化的推进。
土地成本控制得力，有助于控制系统风险。虽然在深圳、福州和珠海拿地成本较高，但8月平均楼面地价依然控制在2591元/平，1-8月累计楼面地价仅为2352元/平，这不仅使公司维持了较高的综合毛利水平，同时也使得公司在抵御系统风险方面有了强有力的保障。
公司估值：预计公司10年、11年和12年营业收入将分别达到524亿元、621亿元和772亿元，EPS分别为0.68、0.79和1.05元，对应最新股价PE为13、11和8倍，RNAV为9.47元。我们认为公司战略战术上先知先觉，应对系统风险更胜一筹，为行业中最佳长期投资标的，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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