| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月27日 16:20 |
作者： |
苏立峰;赵喜娟 |
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撰写时间： |
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利润大幅增长缘于量价齐升。价格方面，黄金价格较上年同期上涨26 %，铜价格较上年同期上涨73 %；产量方面，生产矿产金9.22吨，比去年同期的5.48吨增加3.72吨；生产矿山铜8655吨，比去年同期的6623吨增加2032吨；生产精炼金56.28吨，较上年同期46.83吨增加9.45吨；生产冶炼金8701千克，较上年同期6408千克增加2293千克；电解铜和硫酸产量分别为4375吨和10.50万吨。中期利润同比增长1倍得益于量价齐升。
非公开增发提升储量规模。此次注入资产后，公司增加的权益黄金储量有望超过百吨，较公司目前黄金储量增长达25%以上，发行价格不低于27.35元/股，短期估值已合理反映此次资产注入预期。
未来看点仍在集团资产陆续注入。公司冶炼业务占比超过80%，毛利率下降趋势明显。采矿业务毛利率较高，随资产不断注入，盈利能力得以保障。
投资建议：预计公司2010-2011年每股收益0.73元和0.95元，目前估值基本合理。鉴于未来集团资产注入预期强烈，矿产金产量有望快速增长，同时我们看好下半年金价走势，公司给予一般推荐评级。
（具体内容请见附件）
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