| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:54 |
作者： |
岳鑫;郑武 |
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撰写时间： |
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租赁业务大幅低于预期公司公告2010年中报，实现营业收入3.97亿元，同比增长6.31%；归属母公司所有者的净利润1.33亿元，实现每股收益0.45元，同比增长17.75%。
公司租赁业务同比微降2.5%，大幅低于预期。主要原因在于：（1）原出租做家具城的T2于09年年底关闭，年租金收入减少约200万元；（2）公司自09年给予国际商业区租户一定的租金优惠，目前租金水平仍未完全恢复到减租前。
国际客运恢复缓慢，台湾航线成新亮点厦门机场上半年境外旅客同比增长22.6%，但主要增量来源于台湾航线，国际航线客运业务恢复缓慢。主要原因在于：（1）日航与厦航停飞厦门机场部分日线；（2）深航于福州机场开设日线，对厦门机场国际业务产生分流。
相对于国际客运航线的缓慢恢复，台湾航线的快速增长成为厦门机场地区航线客运业务的新亮点。2010年两岸直航航班大幅增加，目前厦门与台湾每周定期直航的航班数量已增加至30个，比去年同期增长两倍以上。
扩建节奏可能加快，但风险低于市场预期公司将通过改造老航站区缓解T3压力，该项目具有极高的资本开支效率。
T4建设节奏可能加快，但扩建风险低于市场预期。我们猜测T4可能由集团申请立项，先行垫资建设，合适时再行注入，2年内对厦门空港没有影响。
厦门第二机场启用遥远，目前尚处于大小嶝纳泥造地工程初期，8年内无影响。
?业绩增长稳定，维持“谨慎推荐”评级我们微调厦门空港2010-2011年EPS至0.96元、1.09元，对应动态PE分别为17倍和15倍，估值合理。
厦门空港拥有一支令人放心的管理团队。优秀的成本管理能力，使厦门空港能够真正地赚到机场生命周期的钱，并在大盘释放系统性风险时起到防御作用。
我们维持厦门空港“谨慎推荐”评级，建议投资者逢低收集。
（具体内容请见附件）
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