厦门空港：主业恢复较快 2010年盈利能力继续提升 |
| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 13:39 |
作者： |
吴云英 |
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厦门空港公布2009年年报：
公司2009年度实现收入7.66亿元，同比上升13.47%，归属于母公司股东的净利润2.7亿，同比上升38.85%，实现EPS为0.91元，利润分配预案为每10股拟分派现金股利0.8元（含税）。
2009年，厦门空港的旅客吞吐量和起降架次增速在A股上市机场中位列第一，原因在于公司的航空业务以国内航线和国内客源为主，而09年民航国际航线复苏弱于国内航线。
尽管第4季度公司的起降架次等运营数据环比、同比都有一定上升，但单季度毛利率为全年最低的50.84%，可能是公司将非航空业务的成本集中在第4季度计提，带来毛利率的习惯性下降。公司全年毛利率同比提升5个百分点，主要是因为下半年出售了毛利率较低的机电公司和广告公司。
公司2009年的租赁及特许权业务收入为1.58亿，同比增长30.8%，这部分业务收入占公司总收入的20%左右，且毛利率一直较高，我们预计未来这部分收入能为公司带来较为稳定的利润贡献。
2010年厦门空港及下属各公司资本性支出预计2.22亿元，公司2009年期末的现金余额为0.66亿，近4年公司每年可产生的经营现金流稳定在1.9亿以上，因此我们预计2010年的资本性支出不会为公司带来过重的财务负担，即使进行银行贷款额度也不会太大。
我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.95元、1.02元和1.1元，对应PE为21.5倍、20.1倍和18.5倍，公司估值处于行业平均水平，但并没有白云机场和深圳机场未来新航站楼、跑道投产等带来的毛利率下降预期，首次给予“推荐”评级。
风险提示：福温、福厦、厦深等高速铁路的相继开通，将直接影响厦门空港1000公里以下的国内中短程航线，并可能分流境内航线旅客。
（具体内容请见附件）
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