| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月13日 15:28 |
作者： |
朱峰;王爽 |
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投资要点：
2010年公司没有重组带来的大量投资收益，以及2009年置入公司较置出公司绝对利润的减少，将直接拉低公司EPS增长至9％左右，形成“高基数”下的“低增长”态势。
两岸直航将给公司带来持续增量客流。预计今年厦台直航能达到20.3万人次，约合全年吞吐量的1.5％，占新增量的9％。
2012年地下停车场和配套服务楼的启用，将新增年折旧2367万，约合2009年税前利润的6.4％，导致公司整体回报率水平有所降低。
公司三期扩建工程充分考虑了旅客增长需求。假设2015年启用，并采取自建国际候机楼、租赁跑道和土地的形式，则当年拖累EPS 0.35元。
新机场一期建设预计耗资150亿。我们估计高崎机场全部关闭并移驻新机场可能性大，因为这样政府才能实现土地收支平衡。公司可能采用上海机场的搬迁模式，即先期投资航站楼，再择机注入飞行区资产。
我们预测公司2010～2012年EPS为0.99、1.25和1.44元，若给予20XPE则估值为19.8元。按照2018年搬迁计算DCF绝对估值为9.22元，为估值底线。
风险提示：三期工程建设规模超预期、新机场投建开始计提资产减值损失、沪杭甬深高铁影响大于预期。
（具体内容请见附件）
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