| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 14:01 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
上半年，公司实现营业收入51.73亿元，同比增长35.8%，归属上市公司股东净利润1.73亿元，同比增长27.07%，扣除非经常性损益后净利润1.65亿元，同比大幅增长66.58%，基本每股收益0.34元，符合我们的预期。
报告期，公司百货业务实现营业收入27.75亿元，同比增长43.79%，毛利率21.78%，同比略降0.29个百分点。我们认为百货业务收入的大幅增长一方面源于国际广场品牌结构调整成功，另一方面源于十堰人商的正式并表；毛利率略有下降则主要源于扣点率较低的高端品牌数量有所增加以及扩张过程中成本有所提高。目前，公司积极推进十堰人商改建计划及筹划江南摩尔城项目，“摩尔”扩建工程进展也十分顺利，前景乐观，公司百货业务内生和外延增长均值得期待。
上半年，公司超市业务实现营业收入23.8亿元，同比增长27.71%，毛利率16.7%，同比提高0.72个百分点。公司上半年新开量贩门店3家，经营网点达70家。公司超市业务毛利率的提高主要源于规模的扩张，物流体系逐步壮大及物价的上涨，公司计划全年新增门店10家以上，我们认为公司超市业务基数相对较低，仍处于快速成长期，随着规模的快速扩张，毛利率仍有较大的提升空间。
报告期，公司销售费用率为10.59%，同比略降0.04个百分点，绝对值增长35.24%，我们认为公司在扩张中费用增加比较合理，随着百货和超市扩张提速，费用仍会呈上升趋势；另外，公司管理费用率为1.46%，同比下降0.9个百分点。
我们预计公司2010年每股收益为0.60元，目前估值比较合理，维持推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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