| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年02月05日 14:09 |
作者： |
姜生叶 |
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2009年年报显示，公司实现营业收入79.4亿元，同比增长19.7%；营业利润4.1亿元，同比增长9.9%；归属母公司所有者净利润2.4亿元，同比增长32.4%；全面摊薄每股收益0.47元。因为2009年半年度实施了利润分配，不再进行利润分配和资本公积金转增股本。
四季度收入增长快。四季度收入同比增长22%，主要是因为公司的量贩业务扩展和百货业务全面提档升级。量贩业务收入同比增加25%得益于公司业务扩展：2009年新开网点16家，改造门店4家，因城市规划和城中村改造拆除2家，网点总数达67家。
百货业务收入同比增长15%，主要是因为公司百货系统全面提档升级。公司目前有７家百货门店，其中，武汉广场通过扩大了化妆品类和女装的规模经营，实现规模化，使得营业收入同比增长了8%；世贸广场的华中地区首席黄金珠宝大卖场已具雏形；亚贸广场完成了外立面改造；建二商场也实现了结构优化和档次升级；襄樊购物中心实施品牌战略，销售创新高。
全年毛利率同比下降但四季度明显好转。公司毛利率同比下降1个百分点，但四季度毛利率较三季度提升2.74个百分点。毛利率下降主要是因为公司上半年打折促销活动有所增加，从而令百货业务毛利率有所下降，另外，受CPI负增长的拖累，量贩业务毛利率也有所下降。但是随着百货业务的结构升级以及CPI由负转正，未来毛利率提升空间大。期间费用同比增长18%，其中，管理费用增长30%主要是摩尔项目工程土地和武汉展览馆收回土地的摊销所致，财务费用增长36%，是因为新增款项导致利息支出增加。
净利润高增长来自投资收益增加。其中，公司转让武汉长江娱乐发展有限公司所得投资收益为4224万元，如果扣除这部份收入，公司净利润同比仅增长2.7%，低于营业收入增速，主要原因是公司综合毛利率下降。
未来发展目标：量贩新开门店10家，力争15家，签约网点合同10家，按照公司的扩展计划，预计量贩业务收入2010年仍可保持25%的增长速度。百货业务：摩尔扩建工程2010年9月30日实现主体结构封顶；并加快购物中心在二级城市的发展。
盈利预测：预计2010-2011年每股收益为0.55元和0.70元，按2月4日14.08元的收盘价计算，对应的动态市盈率为26倍和20倍，维持增持评级。风险提示：公司扩张速度较快带来费用增加和人才储备不足风险。
（具体内容请见附件）
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