| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 14:39 |
作者： |
邵稳重 |
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事件描述
鄂武商8月26日公布2010年中期业绩快报：主营业务收入实现51.73亿元，同比增长35.8%，净利润实现1.73亿元，同比增长27.07%，扣除非经常性损益后的净利润为1.65亿元，同比增长66.58%。基本每股收益为0.34元，经营性EPS为0.32元（2009年同期为0.20元）。
事件评论
第一，2010年中期公司营业收入增长35.8%经营性净利润增长66.58%鄂武商8月26日公布2010年中期业绩快报：主营业务收入实现51.73亿元，同比增长35.8%，净利润实现1.73亿元，同比增长27.07%，扣除非经常性损益后的净利润为1.65亿元，同比增长66.58%。基本每股收益为0.34元，经营性EPS为0.32元（2009年同期为0.20元）。
公司2010年上半年新开3家量贩店。截至报告期末，量贩公司经营网点达70家，其中：湖北省二级城市33家，武汉市内门店37家。
公司上半年收入增速为35.8%，销售增长13.65亿元，我们认为主要源于：1）约27%的增长来自公司原有业务的增长，以及2）大约9%的增长来自合并十堰人商（2009年第四季度收购十堰人民商场）的影响。而鄂武商上半年内生和外生增长主要来自：1）2009年新开的量贩门店和2010年上半年新开的3家量贩店；2）2007年9月开业的国际广场和襄樊购物中心的高速增长（特别是国际广场2009年6月份许多新品牌入驻）；3）以及其他成熟百货店和量贩店的内生增长。
公司2010年上半年经营性净利润高速增长66.58%，我们认为主要原因在于：1）合并十堰人商的影响；2）襄樊购物中心和国际广场收入大幅增长但成本费用相对固定由此带来利润的大幅增长；3）规模扩大和经营管理的加强带来毛利率的上升和费用率水平的下降。
公司上半年综合毛利率较上年提升0.38个百分点至19.59%，其中，超市毛利率提升0.72个百分点，我们认为主要原因在于行业的转暖以及自身规模提升带来议价能力的提高，而百货毛利率较上年小幅下降0.29个百分点，我们估计原因可能在于合并十堰人商拉低毛利率以及老门店提档升级带来毛利率的小幅下降。
从费用率上看，公司上半年销售费用率小幅下降0.04个百分点，而管理费用率则下降0.9个百分点。
（具体内容请见附件）
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