南宁糖业：10/11-11/12 榨季糖价面临下行风险 |
| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月20日 14:54 |
作者： |
赵钦;王斌 |
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事件：
2010 年1-6 月，公司实现销售收入15.2 亿元，同比减少14.8%，综合毛利率18.0%，归属母公司净利润0.72 亿元，同比增加90.7%，对应EPS 为0.25 元，ROE=5.3%，每股经营性现金流-0.68 元。
点评：
制糖属于强周期行业，糖价面临下行风险。对10/11 榨季食糖产量做未恢复（1100-1250 万吨）、恢复至紧平衡（1250-1400 万吨）、明显恢复至供给过剩（1400 万吨以上）三种假设，10/11-11/12 榨季糖价均面临下行风险。
预计2010-2012 年对应EPS0.97、0.74、0.50 元。假设如下：考虑未来产量回升趋势，假设10/11-11/12 榨季公司产糖50、60 万吨，2010-2012 年销糖48、55、55 万吨，对应均价5200、4800、4600 元/吨（含税）。
强周期特性决定行业投资时钟应与糖价波动相反，应在糖价低点介入，高点卖出，2010 年公司业绩表现将受益于高糖价，但是2011 年后面临下行风险，维持公司中性评级。
（具体内容请见附件）
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