| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月20日 14:24 |
作者： |
刘鹏 |
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投资要点：
公司公告中报业绩：上半年实现基本每股收益0.25元，比上年同期增长92%，二季度单季每股收益仅0.01元。归属于上市公司股东的每股净资产4.61元，比上年末减少1%。
? 业绩与公司修正后预告基本一致，预告范围为0.23-0.29元。
? 由于本榨季大幅减产，公司糖销量比上年同期下滑23%。但得益于糖价上涨，精制糖毛利比上年同期上升了4.69%。
? 造纸业务由于原材料价格大幅上涨，销售成本增加，毛利率比上年同期下滑了5.59%，造纸业务营业收入比上年同期微增，远不足以抵消毛利率的下降的影响。
? 受干旱影响，我们预计下一榨季糖产量难以大幅增加。
? 价格方面，国际原糖供求很难重返去年那样的紧张状态，未来一、两年国际糖价难再创新高。国内方面，受干旱天气影响，下一榨季供求状况很可能依然偏紧，今年糖价仍将维持在较高水平。
? 我们认为，公司未来三年业绩增长或将放缓。目前股价对应2010年约38倍市盈率，维持“观望”评级。
（具体内容请见附件）
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