| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月20日 14:29 |
作者： |
孙国东 |
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南宁糖业公告2010年中期财报，期内共实现销售额15.22亿元，同比下降14.78%，实现净利润7181万元，同比增长90.66%，对应EPS为0.25元，基本符合我们预期。
受益于上榨季减产和需求增长的双重契机，机制糖成为公司上增年利润增量的最大贡献来源。机制糖销售额接近8.5亿元，毛利率23.84%，较上年同期上升4.69个百分点。
由于上半年南宁现货糖价一直稳定在5000元/吨上方，因此我们预计南宁糖业的机制糖销售均价（含税）
可能在5200元/吨附近，扣除17%的增值税后预计公司全年销售均价4177元/吨。
10/11榨季全国或有300万吨食糖供需缺口。我们预计2010/11榨季全国甘蔗糖可能小幅增产2.5%，产量预计为1100吨左右，即使考虑到甜菜糖可能的增产，那么下榨季全国食糖产量至少还在300万吨的供应缺口，这是我们看好今年、明年现货糖价的根本逻辑。
目前，广西南宁地区的现货糖价已经逼近06年的5500元/吨，兵临四年高点，在10年11月初的新榨季到来之前，预计国内食糖供应紧张的局势难以缓解，这将大大提高糖厂的销售价格中枢和盈利水平。
但是，考虑到巴西、印度等国可能的增产会带来全球新榨季食糖由不足转向过剩，因此，我们预计国际糖价回落到17美分/磅以下将是大概率事件，这样，理论上的进口糖数量激增可能导致国内糖价继续飙涨难度加大，我们预计国内现货糖价明年突破5700-6000元/吨的概率偏小。
（具体内容请见附件）
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