| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月18日 14:52 |
作者： |
傅浩 |
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撰写时间： |
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核心观点
询价结论：
预计公司2010、2011、2012年的最新摊薄每股收益分别为：0.71元、0.88元、1.11元，给予公司2010年33-38倍的市盈率，对应的合理股价为23.4-27.0元,中枢价值为25.2元。
主要依据：
1、我国各类门窗产量快速增长。随着我国建筑业的蓬勃发展，铝合金门窗的产量不断增加，据铝门窗幕墙委员会统计，我国的铝合金门窗产量2003年为2.8亿平方米，2005年为3.2亿平方米，2007年为3.65亿平方米。以全国现在每年新建建筑面积20多亿平方米，按门窗面积占建筑面积25%～30%的比例计算，各类门窗年需求量约为6～7亿平方米。预计从2010年开始，我国建筑业总产值每年的增速都在20%以上，行业景气度高，并不断向住宅产业化、城市现代化方向发展。
2、我国已成为世界幕墙第一生产大国和使用大国。我国幕墙经过近30年的发展，特别是上世纪90年代的高速发展，到今天已经发展成为世界幕墙第一生产大国和使用大国。21世纪头十年我国建筑幕墙继续迅猛发展，预计2010年我国幕墙的产量将达到8,300万平方米，累计产量将达到59,432万平方米。我国已成为世界幕墙生产和使用大国，正在向世界幕墙技术强国发展。
3、公司市场占有率不断上升。公司业务主要集中在华北地区，北京市场尤为突出。近年来，公司不断加大新产品开发和市场拓展力度，主要市场占有率不断提高，同时在重庆、四川、河南、内蒙古、山西、云南、贵州、吉林等省市以及中东、英国等地区的业务也不断增加。公司近三年建筑节能门窗、幕墙产量和营业收入逐年增长，产品结构不断优化，市场地位逐渐稳固，竞争力逐年提高，规模优势明显。
4、公司主要竞争优势。（1）技术研发优势。（2）设计优化优势。（3）产品优势（4）品牌优势。
风险提示：
1、区域市场依赖风险；2、募集资金投资项目不能达到预期收益的风险。
（具体内容请见附件）
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