| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 17:17 |
作者： |
罗胤 |
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业绩符合预期。2010年1-6月，公司共实现营业收入757,654.59万元，同比增长41.86%；实现净利润226,096.75万元，同比增长44.65%；每股收益0.596元，业绩符合预期。
销售稳步增长,未来持续可期。公司产品销售维持稳步增长态势，五粮液酒销售持续供不应求，出现淡季不淡局面，在提价放量因素推动下为公司业绩增长提供有力支撑。同时，公司通过加强中价位重点品牌打造，产品结构持续优化，五粮醇系列销量增速明显高于整体销量增速，在万吨销量的基础上实现20%的销售增长目标无忧。未来，公司进一步增长依然可期，一方面一级基础酒生产在09年大幅增长基础上保持了稳步增长，为五粮液销量的进一步提升奠定了坚实基础；另一方面，近期五粮液终端价格的明显上涨也为出厂价格提升创造了上行空间，随着销售旺季到来及通胀逼近，提价或将越来越近。
关联交易解决影响持续利好公司业绩增长。上年关联交易解决影响持续利好公司业绩增长：（1）上年4月份实施收购酒类相关资产的五家子公司与7月份设立酒类销售公司的收益均已计入公司报表，使得公司收入水平得到有效提升；（2）由关联交易解决引起的成本下降与利润回流促使公司酒类产品尤其是高档酒毛利率明显提升，公司盈利能力显著增强。上半年公司共取得酒类以外的其他业务收入6.3亿元，占到公司总收入的8.4%，同时二季度当季毛利率水平由上年同期的52.92%上升至63.77%，提升了10.86个百分点，成为净利润增速远高于收入增速的重要原因。
投资建议：我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.25、1.51和1.80元，对应动态市盈率分别为23.0、19.2和16.1倍，估值仍具持续提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：严惩酒驾政策影响长期化；公务消费受限；A股市场波动。
（具体内容请见附件）
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