| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月12日 14:06 |
作者： |
卢媛媛 |
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公司10年上半年业绩表现稳健。报告期公司实现营业收入75.77亿元，同比增长41.86%；实现营业利润30.89亿元，同比增加了44.17%；归属于母公司所有者的净利润为22.61亿元，比去年同期增长了44.65%。基本每股收益为0.6元。
市场有风险，投资需谨慎
公司10年上半年毛利率较去年同期上涨了5.38%，为67.39%。我们认为毛利率提升的主要原因是高端白酒量价齐升。公司在去年年末提价9%左右，并且今年公司高端白酒采取放量策略，故上半年高端白酒业务收入同比增加了63.87%，毛利率提升了2.15%。
美中不足的是公司销售费用和管理费用同比也出现了较大幅度的提升，分别较上年同期增长了60%和81.65%，销售费率为10.21%，比去年同期的9.01%增加了1.2%。但是公司营销效率为7.71，销售费用的增长带来了更多的销售收入，所以我们认为公司短期内削减费用的可能性不大。值得注意的是，公司的预收账款较年初增长了近20%，约为10个亿。
下半年公司的永福酱酒有望全面启动，该酒定位高端消费群体，目标是覆盖全国市场。公司于1999年就开始着手准备酱酒的生产，可谓十年磨一剑。03年，公司进行了大规模的扩建，将酱酒产能扩到年产20000吨，已与茅台不相上下。
公司业绩增长稳健，关联交易的问题基本解决，基本面继续向好。我们维持公司的买入评级，预计10-11年公司的EPS为1.16、1.62元。
（具体内容请见附件）
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