| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月12日 13:49 |
作者： |
王师 |
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近日，兰花科创参股公司亚美大宁公司的实际控制人泰国万浦集团（Banpu）发布公告称，由于亚美大宁矿牌照更新延迟，获得新生产执照的时间将再度推后一个月，公司目前仍在销售库存，预计停产期间将使亚美大宁煤矿净利润下滑1000万美元左右。此前的6月13日，兰花科创曾发布公告，由于亚美大宁安全生产证到期，亚美大宁矿将于当日起停产。根据泰国万浦的最新公告情况来看，亚美大宁复产期限将进一步推迟。
历史沿革：亚美大宁矿是国内唯一的由外资控股的煤炭生产企业，原实际控制人为亚美大陆公司（AAIC）。2008年6月，泰国万浦集团通过股权收购，成为亚美大宁矿的实际控制人。目前该矿股权关系为泰国万浦通过其控股子公司亚美大宁（香港）持有亚美大宁56%的股权；兰花科创持有36%的股权；晋城煤运集团持有8%。
今年6月，兰花科创发布公告，准备受让亚美大宁（香港）持有的亚美大宁公司11%的股权。转让成功后，亚美大宁的控股方将成为兰花科创，这将一举解决亚美大宁股权关系纠结的历史遗留问题。我们在近期的报告中曾提出，外资方出让股权是“以股权换矿权”的行为，意在维持亚美大宁矿的开采经营。但是，此次泰国万浦发布公告称亚美大宁安全生产证照申领延期，说明中外双方在股权关系上短期内仍未达成一致。
亚美大宁能源公司是中国第一家采用连采长壁开采作业技术的外资煤炭企业，于2006年3月开始试运转，2007年取得生产核准证照，公司的远景年产量可达600万吨。最近几年，兰花科创对亚美大宁公司的投资收益获利丰厚：今年上半年，亚美大宁为公司贡献投资收益2.76亿元，占公司净利润38.66%。我们预计亚美大宁矿至少将停产至今年9月中旬，即停产3个月，对公司利润将有一定负面影响。
市场前期对兰花科创化肥业务部分停产、参股矿亚美大宁停产等不利因素做出了一定反映，公司股价短期承压。亚美大宁矿停产期的暂时性延长将给公司业绩带来些微拖累。受上述不利因素影响，我们暂时下调公司的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为2.59元、3.27元和3.9元，对应动态市盈率分别为11.35X、8.99X和7.52倍，估值水平较低，如果未来亚美大宁的股权顺利转移，公司依托其优异的资源禀赋将迅速恢复盈利能力，故仍建议长期投资者逐步买入，静待市场对利空因素的逐步消化。
（具体内容请见附件）
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