| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月02日 15:09 |
作者： |
邹文军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
核心观点
公司公告，上半年实现营业收入29.59亿元，同比增长4.22%；利润总额8.95亿元，同比增长2.99%；归属于母公司所有者净利润7.14亿元，同比增长5.31%；EPS1.25元。
一、小煤矿复产进程缓慢，公司煤炭产量低于预期。公司在09年报中预计10年产煤755万吨，增产30%，200万吨的增量主要来自整合小煤矿的复产。但受年内矿难频发的影响，山西整合小煤矿技改进程普遍慢于预期；同时公司本部上半年工作面搬迁，造成煤炭产、销量的下降：
上半年公司生产原煤278.77万吨，同比下降10%，销售275.20万吨，同比下降7.35%。
二、等待亚美大宁的复产。亚美大宁上半年实现净利润7.67亿元，为公司贡献投资收益2.76亿元，同比下降9%。5月公司收购大宁香港公司所持有的10%股权，持股份额升至46%，并且可有条件收购另外1%股权。带收购完成后，公司持股将升至47%，可完成对亚美大宁的控股。该矿无烟煤出块率为30%，吨煤净利在200元/吨以上，盈利能力高于公司本部矿井，上半年贡献的投资收益占公司净利的39%。6月13日亚美大宁停产等待采矿权证的审批，目前尚未获批。若年内采矿权证重新获批，可贡献11年EPS0.9元左右；待产能提升至600万吨后，贡献EPS可提升至1.4元。
三、上半年干旱、年中水灾影响尿素业绩。受到春季西南干旱的影响，上半年公司尿素滞销：生产尿素67.21万吨，同比增长1.63%，销售62.01万吨，同比减少10.84%。8月1日，长三角地区尿素（46%）
价格为1580元/吨，同比下降5%，跌至08年以来的最低点。受此影响，7月公司对兰花煤化工等四家子公司实行停产，预计停产期为一个月。而近期南方、东北等地区洪涝灾害频发，预计将对秋粮的耕种造成较大影响，间接将影响下半年化肥的量、价。化肥价格的低迷可能导致公司化肥厂停产时间增加，我们对化肥业务下半年的开工率持谨慎的态度。
四、盈利预测与评级。针对公司整合小煤矿进程缓慢、亚美大宁停产、化肥厂停产等事件，我们下调公司2010、2011年EPS至2.16元、2.78元，PE为14倍、11倍。我们认为，公司估值低于煤炭行业16倍左右的均值，公司近期的负面消息已经基本体现在股价中。而如果下半年公司能够顺利取得亚美大宁成11%的股权，且在年底前获得采矿权证，则能够带动估值回升，带来股价的回升，因此维持公司“短期_推荐，长期_A”的评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
