| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月02日 14:09 |
作者： |
卢平;王培培 |
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上半年EPS1.25元，同比增长5%。煤炭业务毛利率下降，非煤业务亏损较多，业绩的小幅增长得益于管理费用大幅下降。亚美大宁盈利能力强，且有扩产规划，股权转让完成后成为是公司未来新的利润增长点，维持对公司强烈推荐投资评级。
上半年实现EPS1.25元，同比增长5%。公司上半年实现营业收入29.6亿元，同比增长4%，利润总额8.9亿元，同比增长3%，归属母公司净利润7.14亿元，同比增长5.2%，折合EPS1.25元（煤炭业务和化工业务实现EPS1.56元和-0.31元），其中本部煤炭业务实现每股收益1.07元，煤化工EPS亏损0.31元，参股36%的亚美大宁贡献EPS0.48元，同比分别增长5.8%，14.4%和-9.3%。
管理费用大幅下降支撑业绩。上半年公司管理费用为2.4亿元，较去年同期减少1.8亿元（-43%）。增厚每股收益0.23元。
煤炭业务营业利润有所下降，管理费用大幅下降支撑吨煤净利小幅增加。上半年煤炭业务实现营业收入18.7亿元，与去年基本持平，营业成本7.6亿元，同比增长15%，营业利润11.1亿元，同比下降6%。煤炭产销量均有下降：
原煤产量279万吨，销量275万吨，同比分别下降10%和7%。煤炭综合售价681元/吨，同比增长57元/吨（+9%）；销售成本275元/吨，同比增加42元/吨（+24%）。煤炭毛利率同比下降5个百分点至59.6%。公司本部煤炭业务管理费用1.5亿元，同比减少1.3亿元（-47%）。本部煤炭业务按销量计算的吨煤净利223元/吨，同比增加28元/吨（+14%）。
煤化工产品亏损较多，部分化工公司相继停产。上半年销售化肥62万吨，同比减少7.6万吨（-11%），二甲醚销量5.6万吨。兰花化肥公司（100%）
亏损7471万元，兰花清洁能源（75%）亏损6901万元，煤化工业务EPS亏损0.31元。公司化工业务中的化工分公司、兰花煤化工、丹峰化工和清洁能源公司从7月15日起停产，减少了化工业务的亏损继续加大。
停产影响亚美大宁上半年利润，完成股权转让将实现双赢。亚美大宁上半年净利润7.67亿元，同比9%，主要是由于自6月13日起停产所致。待完成转让亚美大宁股权后，可办理采矿权证等相关证照并恢复生产。
盈利预测和投资评级：预计10年~12年EPS分别为2.3元、2.98元和3.37元，分别同比增长3%、29%和13%。10年和11年P/E分别为12.8倍和9.9倍，估值远低于行业平均水平；未来三年煤炭产量接近翻番；盈利能力强的亚美大宁股权将提升11%至47%，其产量也将提高200万吨至600万吨；化工业务处于盈利低点，我们维持对公司强烈推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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