| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 13:46 |
作者： |
洪露;李秋实 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告关键点：
非PVC软袋输液是大输液产业升级的发展方向
公司的产品主要定位于高端市场，在细分市场优势明显
公司是管理层持股的民营企业，拥有强大的终端控制能力
建议询价区间：7.8-9.8元
报告摘要：
非PVC软袋输液是大输液产业升级发展的方向。受益于人口老龄化趋势、新农合、国家基本药物目录制度、新医疗体制改革等政策的影响，我国大输液市场销售额预计在未来几年将维持15%以上的平稳增长。销售额增长率明显高于销量增长率的原因在于产品的结构升级，具体表现为塑瓶输液和非PVC输液对于玻瓶输液和PVC输液的替代趋势。其中非PVC软袋的发展更快，据中国数字医药网预测，到2012年非PVC软袋销量将达到21亿袋，CAGR(09-2012)为20.6%，非PVC软袋代表着大输液产业升级发展的方向。
公司的产品主要定位于高端市场，在细分市场优势明显。公司定位于国内高端大输液市场，积累了330余家医院客户（其中70余家三级医院）和近400家医药公司客户。公司专注于非PVC软袋输液产品，2008年销量4,300万袋，占全国产品市场总量的5.06%，位居非PVC软袋输液市场前五名。2009年非PVC软袋输液产销量6,407万袋，CAGR(07-09)为41%，在高端市场增速较快。? 公司是管理层持股的民营企业，拥有强大的终端控制能力。公司是董事长军人出身的民营企业家，有强大的执行力和管理能力。大输液市场竞争激烈，公司的输液产品60%为自主开发，40%为商业代理，医院终端控制能力强大。公司通过学术推广等手段为公司新品种上市营造良好的市场环境，公司营销过程中强调在品牌、价格、渠道、服务等方面强调差异化，并将差异化的竞争策略通过客户服务和临床推广进行有效延伸。
募集资金项目：扩大产能提高行业地位，控制生产成本。公司本次拟向社会公开发行不超过5,360万股新股，所募集资金扣除发行费用后将投资于总计3.36亿元的3个项目。其中最大的非PVC软包装大输液三期项目占募集资金投资总额的65.91%，目的在于进一步扩大产能提高行业地位。此外，公司还将利用部分募集资金增加配套膜材、连接口管盖产能来进一步降低制生产成本。
建议询价区间：7.8-9.8元。我们预测公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.39元、0.51元和0.67元，净利润同比增长37.59%、31.41%、30.66%，CAGR(2010-2012)为31.03%。参考大输液行业的主要上市公司科伦药业和双鹤药业2010年预测PE分别为38.9倍和24.3倍，考虑到公司所在非PVC软袋大输液细分行业的成长性，我们建议给予公司2010年20-25倍PE，询价区间为7.8-9.8元。上市首日目标价11.7-13.7元，对应2010年PE为30-35倍。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
