| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 14:22 |
作者： |
张斌 |
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业绩简评
友好集团10年半年度实现收入13.3亿元，同比增长38.1%。归属母公司净利润4506.6万元，EPS 0.145元，同比增长122.22%；好于业绩预告的增长110%-120%。10年半年度扣除非经常性损益EPS0.150元同比增长277.5%。
经营分析
商业主业净利润增长200%以上：10年半年度商业主业贡献EPS在0.12元左右同比去年的0.04元增长200%以上。增长主要来自于成熟门店的经营杠杆发挥作用和成长门店的减亏和扭亏。由于友好百盛门店从过往来看一般在4季度集中体现投资收益，预计10年公司商业主业实现EPS0.30元以上是大概率事件。
房地产业务润水水平偏低：友好集团全资子公司友好华骏房地产开发公司10年上半年确认收入1.7亿元，实现净利润737.3万元，净利率4.4%大幅低于我们预测的14.5%的净利率水平。
毛利率上升，费用率下降：友好集团半年度毛利率21.8%同比上升2.2个百分点，三项费用率下降1.1个百分点，因此不考虑投资收益的营业利润率上升了3.4个百分点。毛利率的上升主要来自于商业主业毛利率1.1个百分点的上升和毛利率较高的房地产业务确认收入。
母公司预收账款持续上升：半年度母公司预收账款同比上升1.96亿元，显示友好集团商业主业的市场地位不断提高，越来越受到消费者的青睐。
新收购TOP尚城小区1、2号楼商业房产：公司在乌鲁木齐市的大超市有望达到4个，形成一定的协同效应。
盈利调整
我们下调10年房地产业务盈利预测至EPS0.10元，维持商业主业盈利预测。公司2010、11、12年EPS分别为0.40、0.72和0.89元。
投资建议
我们坚定看好公司是新疆振兴计划的最终受益者，维持买入建议。
（具体内容请见附件）
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