新疆未来一个阶段有望成为我国消费增速最快的区域。根据我们的假设测算,2015 年新疆地区人均GDP 要实现与全国平均水平持平,意味着未来6 年新疆地区人均GDP、GDP、社会消费品零售总额的复合增长率要达到10.40%、12.18%、17.63%,分别高出全国平均水平4.23、5.43、11.30 个百分点。作为当之无愧的区域零售龙头企业,我们认为友好集团将是新疆区域经济振兴政策的长期受益者。

　　百货业务领袖新疆地区。我们认为:优势商圈垄断、百货定位覆盖各年龄段客户群、会员卡的销售拉动构成了公司现阶段的核心竞争优势,未来公司百货业务最大程度受益区域经济振兴;新疆地区超市业态竞争现状较为激烈,公司未来具备整合相关业务的市场空间;新疆与宁夏各项经济指标接近,公司未来有望复制新华百货的成功经验。

　　地产项目未来贡献EPS1.6 元左右。公司目前有2 个房地产项目,其中骏景嘉园有望在今年实现全面结算,与广汇合作开发项目有望于2011年正式动工,我们测算上述两个项目合计有望为公司贡献EPS1.63 元。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2010 年-2012 年EPS 分别为0.44 元、0.44 元、1.09 元,其中地产业务2010-2012 年贡献EPS 分别为0.14 元、0.00 元、0.49 元,主业贡献EPS 分别为0.30 元、0.44 元、0.60 元。按公司收盘价11.81 元,扣除地产业务对应价值1.63 元,主业对应EPS分别为34X、23X、17X,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。