| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 14:06 |
作者： |
李振飞 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告摘要：
? 免税品市占率四成以上，是现有免税政策的最大受益者免税品业务贡献公司九成利润，是公司未来业绩增长的主要动力。公司占有40%以上的免税品市场份额，是国内唯一一家可以在全国扩张的免税品公司。上市募集大量资金后，公司在免税品行业的不对称优势将进一步扩大。
? 我国免税品行业可保持20%以上的增速，公司成长空间大从国际经验来看，免税品行业增速要快于旅游业的增速，我国旅游业持续较快增长为免税业发展提供充足动力；与世界先进国家相比，我国免税品行业还有较大的差距，发展空间很大。
? 可望收获免税政策开放的五成红利
目前单一的出境免税业务已经不适应市场要求，国人离岛免税、入境免税、市内免税等全业务模式正在逐步变成现实
，将给我国免税品市场带来倍增效应。公司免税店种类最全，门店最多，规模最大，将是未来市场发展和政策开放的最主要受益者，可收获近五成的政策红利。
? 合理估值在24～28元之间，给予“推荐”评级
预测公司未来三年的EPS 分别为0.49、0.62 和0.78 元，按照略高于市场平均水平的市盈率50 倍计算，公司合理目标价为25 元左右；公司的绝对估值约为24.5 元；国人离岛免税政策是大概率事件，2011年公司业绩可望达到0.78，目标价在30 以上。综合来看，我们认为2010 年公司合理估值为24～28 元，维持公司“推荐”评级。
? 风险提示
海南免税政策低于预期；大规模疫情发生；人民币大幅升值等。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
