| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 13:33 |
作者： |
苏雪晶;乐加栋 |
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股权激励预期内，关注未来收购事件描述与点评冠城大通今日发布股权激励方案，其主要内容为：
激励计划拟授予的股票期权数量共2000万份，涉及标的股票数量占公司股本总额的比例为2.72%；?本次股票期权的行权价格为10.39元，即满足行权条件后，激励对象获授的每份期权可以10.39元的价格购买一股公司股票；?行权条件为：公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%；公司2010、2011、2012年扣除非经营性损益后的净利润与2009年扣除非经营性损益后的净利润相比，增长率不低于25%、55%、95%。
事件点评：
公司在这个时候推出股权激励计划基本在预期之内，行权条件方面根据我们的预测未来三年公司业绩将会达到行权的条件，另外在行权价格的设定方面彰显了公司管理层对于未来的信心。
上半年的销售主要来自北京B区两栋楼总计6万平米，预计销售金额超过20个亿，另外苏州的项目剩余的尾盘（现房）在卖。下半年推盘方面，太阳星城C区，B区一栋面积3万可首，南京项目可以推出10万平米，名敦道可以推出一万平米纯住宅，3万平米的商业，下半年可售面积将在20万平米左右。
公司董事长年初曾经公开表态2010年是冠城大通第二个五年计划的元年，公司目标是在未来5年实现净资产规模100亿元，要实现第二个五年计划，并购是一个重要的途径。我们认为公司未来并购时有可能的，在海科健的股权上存在进一步增持的可能。海科健目前仍有一级开发120万平米，二级项目开发有80万平米，二级项目每年按照投资收益8%协议开发，所以大部分并没有结算。另外，我们了解到福清的创意园项目进展顺利，未来将成为新的利润增长点。
公司10年可结算重点是太阳星城B区、苏州项目。11年结算重点是南京项目，广渠门以及太阳星城C区。预计公司10-11年每股收益分别为0.80，1.23，对应目前股价PE分别为12.98，8.47倍，考虑到公司未来三年净利润复合增长率高速增长，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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