| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月22日 15:06 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
今日洪城水业（600461）公布了2010 年半年报，主要内容如下：
2010 年上半年，公司实现营业收入10456.05 万元，同比增长1.21%；利润总额1882.56 万元，同比增长2.37%；
实现净利润1393.27 万元，同比增长1.87%，稀释每股收益0.093 元，与上年同比持平。
事件评论
第一，供水略受天气影响，整体主业经营平稳
2010 年上半年，公司实现营业收入10456.05 万元，同比增长1.21%；利润总额1882.56 万元，同比增长2.37%；实
现净利润1393.27 万元，同比增长1.87%，稀释每股收益0.093 元，与上年同比持平。主要原因是：
公司供水受今年天气较常年低的影响，1-6 月份完成供水量为14453.13 万立方米，比上年同期减少2.48%，完
成污水处理量为2689.36 万立方米，比上年同期增长0.79%，主业整体维持平稳态势；
2010 年上半年财务费用370.71 万元，较上年同期508.5 万元，减少137.79 万元，减幅27.10%，主要是归还部分贷款所致；
营业外支出为38.69 万元，较上年同期14.91 万元，增加23.78 万元，增幅159.39%，主要是增加固定资产报废损失所致。
第二，下半年还看非公开性发行项目交割完成
定增发行后，公司将供水公司并入进来，那么公司供水形式将由原来的趸售制变更为厂网一体，之前公司自来水销售增值税只征收一次，供水公司并入之后，公司在终端售水将会再收取一次增值税。
通过非公开性发行，公司向大股东下属环保公司以TOT（移交—运营—移交）方式经营江西省境内78 家污水处理厂项目收购过来，一期设计污水处理能力99.8 万立方米/日，特许期自污水处理厂正式运营之日起三十年，目前还有4家共8000 吨/日处理能力污水处理小厂未移交，预计7 月底将移交完成，目前有已有10 多家水厂开始进入试运营，
明年全部水厂将全部运营，二期设计污水处理能力为150.8 万吨/日；通过收购78 个污水处理厂，投资收益率为8%，使得公司每年盈利6000 万，短期内能够大大增强公司的盈利能力。
第三，我们仍维持对洪城水业的“谨慎推荐”评级
我们预计公司2010-2012 年业绩分别为0.50 元、0.62 元和0.63 元，对应动态市盈率为30.64、24.70 和24.31 倍。
公司估值与行业平均水平基本持平，目前股价较能反应公司实际价值，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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