| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月23日 14:12 |
作者： |
巩俊杰 |
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撰写时间： |
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核心观点
公司目前拥有青云、朝阳、下正街、长堎以及牛行五个制水厂，制水能力为120万立方米/日，为南昌市最大的专业制水企业。09年，自来水生产和污水处理业务占公司收入比重分别为80.7%和19.3%。
注入全省污水处理厂资产显著提升业务规模和盈利能力。公司现有污水处理能力为15万立方米/日，一期项目完成后，公司污水处理能力将增加99.8万立方米/日，是现有规模的7.7倍。随着这78家污水处理厂的投产，预计污水处理收入增长至2亿元，污水处理业务贡献净利润6000万元。
注入南昌供水公司股权也对公司发展构成利好。收购供水公司后，公司直接受益水价上调。2009年9月1日，南昌市自来水价格进行了调整，自来水综合平均销售价格从1.03元/吨调整为1.33元/吨，上调幅度为29%。南昌市水价还有进一步提升的可能性和空间。
省内水务市场规模巨大，公司占据优势地位。按照鄱阳湖生态经济区规划的要求，未来5年江西省污水处理规模年复合增长率为42%，2008年，江西省自来水日生产能力是2282万立方米/日，是公司现有产能的19倍。如果能够通过收购方式整合江西省自来水生产企业，公司的业务规模将实现大幅增长。
盈利预测和投资评级。我们调高了公司业绩预测，预计增发摊薄后2010-2012年每股收益分别为0.51、0.63、0.81元，以6月18日14.50的收盘价计算，对应动态市盈率分别是28、23、18倍，水务行业2010-2012年动态市盈率分别为30、26、24倍，公司估值低于行业平均水平但成长性大大高于行业平均水平，给予公司“推荐-A”的投资评级，目标价19元。
（具体内容请见附件）
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