| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年06月03日 15:17 |
作者： |
胡春霞 |
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投资要点：
2009年公司净利润拆分为：醋业约500万元，房地产1700万元，百盛商城1691万元，光电子134万元，建材60万元。其中百货、光电子产业由镇江百盛商城、江苏稳润光电主要经营。
大力发展醋主业，预计未来销量年增长2万多吨。国内醋产业集中度低，未来空间较大。公司09年醋销量15万吨，预计10年18万吨。
并且在受让了恒顺调味品公司股权后，应占销量增加。09年由于新、老厂固定资产的全年折旧吞噬了主业利润，2010折旧预计将有所下降，主业利润翻倍的计划完成应该没有问题。
调动销售积极性，深耕华东区域，布局全国市场。公司在华东的市场占有率达到70%以上，未来该区域市场更多的来自结构调整，未来希望能在全国的1、2线城市都完成产品布局。销售策略上，增加地招人员，通过销售人员收入浮动激励提升员工积极性。
房地产业务年贡献利润1700万左右，未来3、4逐渐退出。公司不再增加新的土地储备，完成现有存量土地开发后将退出房地产业务。
百盛商场经营稳定。08、09年百盛商场贡献利润1700万左右，由于附近新建八佰伴对购买力的分流，未来1、2年利润预计要低于09年，考虑到2010年修路的影响，预计10、11年利润贡献分别为1000万、1300万元，贡献EPS0.08、0.10元。
未来增长主要看酱醋产业，预计公司2010、2011年EPS分别为0.37、0.59元，给予2011年30倍左右的估值，目标价格18元左右，谨慎增持。
（具体内容请见附件）
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