| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月15日 16:16 |
作者： |
天相农业食品组 |
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2009年，调味品行业收入同比增长27.08%，利润总额同比大幅增长65.48%，主要是毛利率同比增加3.16个百分点。调味品行业基本未受经济危机的影响，需求刚性较大。
未来三年，主营收入有望翻番。近几年，公司产能进入了快速扩张期，通过一系列的淘汰与新建（新建产能为12.5万吨），目前产能达到20万吨，二期工程10万吨，实际或可实现12万吨，前期的基础设施已经完工，生产线和发酵楼尚未建好，预计建设周期为一年。2010年公司销售目标为：销量增长20%（达到18万吨），销售收入达到30%。
产能扩张“倒逼”销量增长。产能的不断扩张，带来固定资产折旧大幅增加，“倒逼”公司加大销售力度，提升销量以覆盖增加的折旧。在产能“倒逼”的推动下，近期公司出现了一些积极的变化，如：学习海天销售的“地招”模式等，目前公司地招销售人员近700人，增加了覆盖的密度，终端市场的铺货量也有所提高。
新产品研发推动醋业成熟。醋的保健作用是家喻户晓的，恒顺家族的新产品：醋胶囊和苹果醋，符合人们对营养和健康的追求。恒顺醋胶囊有降血脂、保护心血管的功效，已远销到日本等国，预计国内市场也将逐步接受。公司生产的“妙爽”果醋，品质纯正，口感很好，价位适中，商超渠道每罐5-6元左右，专供酒店的产品每瓶在20元左右，具有很强的市场竞争力。
我国的醋饮料市场处于导入期，迄今为止还没有全国统一的产品标准，大多是无序竞争，需要加大市场培育力度。我国醋饮料生产企业有1000多家，但销售额过亿元的却不到10家，主要品牌有天地壹号、华生堂、海天、恒顺、麦金利等。
但是在发达国家，果醋以其营养、时尚的特性很受青睐，市场非常成熟。我们认为，随着健康绿色食品的流行，作为第四代饮料的果醋，市场前景广阔，增速飞快。有关数据显示，2008年我国的果醋销售额高达7亿元，2010年果醋市场规模有望达到20亿元，到2012年市场规模有望突破50亿元。
（具体内容请见附件）
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