| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月15日 13:37 |
作者： |
强系璧 |
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撰写时间： |
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食醋行业集中度低，未来提升空间巨大食醋行业目前国内产量300万吨，总量增长较快；但进入壁垒较低，区域特征明显，产业集中度不高。但我国个人食醋消费水平远低于美日等发达国家，增长空间巨大。未来随着居民消费对品牌和食品安全的关注，以及醋衍生品的发展，整个食醋产业以及强势品牌将获得快速发展。
恒顺聚焦调味品主业，未来业绩快速增长公司通过产能扩建、主业梳理、回购子公司股权，聚焦调味品的思路十分清晰。在产能快速增加的同时，通过扩大地招数量，渠道下沉，调整产品结构，做深成熟市场，做大弱势市场。通过借力世博进行集中宣传，公司将进一步提升恒顺的品牌知名度。
地产业务表现稳定，逐步退出带来费用下降未来三年公司地产业务围绕存量土地开发，年开发面积6-8万平米，带来稳定收入5个亿左右。但地产业务占款较大，逐步退出后将带来公司负债率和财务费用的大幅下降，对公司业绩贡献明显。
盈利预测及评级
预计公司2010~2012年每股收益为0.41元、0.53元和0.68元，对应目前的股价，市盈率分别为43倍、33倍和26倍，估值已经不低。鉴于公司调味品主业的快速增长，以及房地产业务的逐步退出，有利于提升公司的估值水平，同时公司在调味品行业中市值相对较小，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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