| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月25日 14:04 |
作者： |
陈钢 |
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投资逻辑：
四年跨越目标明确：2013年实现130亿（含税）的销售目标，并制定了详细的战略规划。要实现130亿的目标，三大品牌都要获得突破：国窖1573要实现30-40亿，特曲50-60亿，低端品牌30亿。要实现此目标，总体年复合增速25%，国窖1573四年复合增速14%，老窖特曲为43%，低端品牌为20%。
三大品牌定位明晰：奢侈品牌的打造向茅台看齐，中档产品的建设向洋河学习，大众品牌的打造则走出自己的特色。公司将通过控量提价，将国窖1573打造成奢侈品牌；通过新品（年份特曲）推广和新团队的运作，实现特曲的价值回归，200元出厂价销售2万吨将是长期目标；低端产品欲打造第一大众品牌：通过在当地实现标准化运作，酒业园区集中生产，全国集装箱运输物流实现大众第一品牌的打造。
两点关键，突破后就是一片新天地。关键一：从粗放式经营走向精耕细作，区域市场增长仍有较大空间；关键二：老窖特曲将是公司未来成败的关键。
投资建议：我们认为泸州老窖目前经营形势符合我们预期，如果公司所定目前能实现将超出市场预期，目前估值也比较有吸引力，我们维持买入评级，目前股价投资者可积极介入。
估值：我们谨慎给予券商15倍估值，将为公司估值贡献3.3元/股。根据目前市场上食品饮料主要上市公司2010年平均估值为32.02倍，我们预测泸州老窖公司2010年白酒每股贡献收益为1.23元，对应股价为39.38元，最终我们确定公司目标上限为42.68元，考虑市场会公司这类竞争力强的股票有溢价，我们再向上调10%的目标价，最后我们确定公司的目标价为42.68-46.95元。
风险：老窖特曲推广是否如预期；禁酒令对中高端白酒的冲击
（具体内容请见附件）
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