| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月29日 13:26 |
作者： |
罗旷怡 |
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1季度，公司实现营业收入95112.91万元，同比增长22.86%，归属上市公司股东净利润9381.04万元，同比增长18.33%，基本每股收益0.26元，符合我们的预期。
公司1季度营业收入增速高于2009年全年12.96%的水平但低于去年4季度26.63%的增速，恢复了比较正常的增长态势。考虑到去年同期基数较低，我们认为公司总店的经营在一定程度上受到了扩容的影响，随着世贸部分进入正常经营阶段，预计全年营收增长会有较好的表现。
公司1季度主营业务毛利率为22.15%，同比下降1.61个百分点，较2009年也下降0.47个百分点，我们认为公司毛利率下降一方面源于去年同期公司并未掀起降价高潮，一方面也受到新增世贸部分的影响及租赁业务增速较慢，在公司营业收入中的占比有所下降。
报告期，公司销售费用率为6.1%，同比下降0.45个百分点；管理费用率为2.09%，同比下降个0.65个百分点，内部效率进一步提升。
我们认为2010年在经济转型和消费升级的大背景下，以奢侈品销售为主的环市东店将充分受益，该店的扩容也使其长期更具成长空间；正佳店及南宁店的高速增长，也是公司的利润增长点；年底前开业的国金店则可能造成几百万元的亏损。
我们预计公司2010年每股收益0.98元，对应市盈率27.04倍，估值较低，维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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