| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月26日 13:50 |
作者： |
康志毅 |
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投资要点
1季度业绩继续抬高。2010年1季度公司实现营业收入4.58亿元，同比增长57.6%；营业利润5,325万元，同比增长98.5%；归属母公司所有者的净利润3,406万元，同比增长98.4%；摊薄每股收益0.21元。
营业收入高增长，毛利率略有回落。09年光纤光缆价格一路走高，营业收入也保持了高速增长，同时高价格的光纤光缆收入确认部分延至1Q10，公司1季度业绩也表现出淡季不淡，收入同比大幅增长57.6%。公司毛利率在4Q09也达到历史高点，而09年4季度行业光纤产能扩产到位，光纤价格在年末开始回落，虽然1Q10的毛利率同比提升2.9个百分点，但环比下降2.3个百分点至28.3%。
期间费用率稳定，经营活动现金流净额下降。1Q期间费用率15.4%，与去年同期持平。1季度末公司经营活动现金流净额为-1.49亿元，较同期下降6,229万元，主要是由于扩大生产致使材料款支付增加。
关注焦点。公司非公开发行收购集团资产项目已获得有条件通过，正等待批文。预制棒已进入环评及项目验收阶段，预计在5月份完成。
投资建议。不考虑预制棒贡献及资产注入，维持公司2010-2011年每股收益分别为1.21元、1.49元的盈利预测，动态市盈率分别为31x、25x。若考虑预制棒贡献及资产注入，2010年EPS为1.51元，PE为25x，估值水平低。受光纤宽带建设、三网融合等因素刺激，公司估值水平有提升，因此前期我们将公司评级上调至“增持”。我们认为2季度公司预制棒项目将达产，估值水平有望继续提升，公司股价将有20%-30%的上涨空间，维持“增持”评级同时建议投资者积极关注。
（具体内容请见附件）
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